央行发行890亿央票回笼资金缓解加息可能

　　央行今日将发行890亿元1年期央票，比全周的到期量还多出40亿元，本周的净回笼态势因此提前得到确立。同时，尽管央行此举与节前“投放”流动性的惯例龃龉不合，但将之与当下甚嚣尘上的加息忧虑结合起来看，央行这一操作，却反而在较大程度上缓解了短期内加息的可能性。

　　公告显示，今日公开市场将发行2010年第八十期中央银行票据，期限1年，发行量890亿元。记者发现，这一数量较上周骤增近六成，同时也超过本周的到期总量850亿元。乍一看，这应该出乎很多投资者预料。实际上需要解释的是，通过每周例行的公开市场操作上每一细微变化，或多或少可以洞悉央行对目前流动性及利率水平等的判断，这里面或许蕴含着央行的深思考量。

　　央票发行数量“逆势”增加，首先可以表明，央行认定目前市场的“剩余”流动性仍需要加以对冲，某些短期的资金面扰动因素只是暂时的。对此，某大行资金运营中心人士表示，银行间市场的回购利率短期内出现异动，会受到诸如大型新股发行、月末季末及长假等因素影响，但从若干年份的角度来看，利率曲线所显示的目前各期限回购利率，仍属于历史低位。该人士还表示，货币市场利率与央票发行利率之间也具有一定的同质性，而后者目前也属于历史均值中的较低位置。

　　其次，还可以表明，央行利用进一步收紧流动性的手段，来部分替代本可以通过加息去解决的“实际负利率”问题。对此，中国银行金融市场总部分析师石磊表示，通过多次加息解决“实际负利率”的可能性并不大。实际上，如果收紧银行间市场流动性，提高银行间的市场收益率，可以提高银行理财产品和货币市场基金的收益，从而达到稳定存款，抑制通胀的作用。

　　第三，此次央票增量难以提升相关品种的发行利率，这一重要的加息先行指标目前并未出现提升迹象。按照以往的调控模式，在CPI不断创新高的时期，央行一般会先提高央票收益率，收紧银行间市场流动性以提高货币市场利率。央行统计显示，目前正在发行的三个期限央票当中，1年期品种已连续13周企稳，3个月品种已连续10周企稳。此外，3年期品种发行利率则不升反降，在今年4月8日重启至今的总共12次发行中，利率下行的次数6次，利率企稳的次数也是6次。

　　另外，未来的经济增长趋势仍具有不确定性，这也表明央行加息必然会是斟酌再三。安信证券最新的研究报告指出，总体来看经济增长的环比动量在8月份有所恢复，PMI指数也出现了反弹。但一些细项数据则暗示经济动量的恢复主要来自财政措施，同时保障房建设可能也有边际上的贡献。目前的经济仍处于产能周期末端，经济减速的趋势尚未改变。

　　众所周知，中国货币政策的作用点在于数量型调控，而非价格型调控。中国银行分析师石磊认为，当前我们仍在按照全年7.5万亿新增人民币信贷的计划执行，信贷额度并未有收紧的迹象。更何况，信贷额度控制造成了中小企业融资困难，而同时大企业发债融资的收益率依然很低。因此，即使央行欲进一步收紧货币政策，那么其合理的政策选择，也应该是提高银行间市场的利率水平，而非加息。（证券时报）

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　　实际上，整个资产市场，上到黄金下到葱姜蒜等各种生活用品的价格在最近几个月里都经历了不同程度的涨幅。

　　而牵动人心的股市和楼市，也正处在价格波动的关键时刻。有迹象表明，尽管面临严苛的政策控制或者扩容的压力，不少大资金依然看好这两个市场的价格。

　　不过，截至目前为止，并没有迹象表明，加息或者允许存款利率浮动的政策马上就会执行。

　　一位商业银行的分析师认为，管理层犹豫之处在于，我们这个庞大复杂的经济体在经济尚未起稳的情况下无法面对整体抬高利率对企业、尤其是中小企业带来的压力，这种压力将直接导致失业，从而带来巨大的社会安全隐患。

　　“而单方面提高存款利率也会压缩银行的利差，无疑会影响银行的利润，进而影响银行未来消化2009年巨额信贷投放所产生的坏账。”该人士称。